En los 12 meses finalizados el pasado mes de marzo de 2024, los ingresos de COX Energy alcanzaron €98,9 millones, superando un 58% los ingresos totales de 2023 de €62,6 millones. Este notable crecimiento resalta la fuerte demanda y expansión de los proyectos energéticos de COX Energy, consolidando su posición en el sector de energías renovables.

Persisten los Desafíos en Rentabilidad a Pesar de las Mejoras Operativas. Aunque se producen mejoras operativas, el beneficio neto atribuible sigue siendo negativo. Las pérdidas netas alcanzaron un máximo de -€17,8m en 2021 y en 2023 se redujeron a -€14,1m, aunque han vuelto a aumentar a -€16,4m en los últimos 12 meses finalizados en marzo de 2024. Este patrón indica que, aunque la empresa está mejorando a nivel de los márgenes de explotación, aún enfrenta desafíos en rentabilidad neta.

Recuperación del EBITDA en 2023 y 1T 2024: En 2023, se observa una recuperación progresiva del EBITDA. En el 1T, el EBITDA fue de -€0,6 millones, alcanzando un punto de equilibrio en el 2T (€0,0 millones) y registrando -€1,1 millones en el 3T, seguido de un notable repunte a €9,5 millones en el 4T. Esta tendencia positiva ha continuado en el 1T 2024, con un EBITDA trimestral de €3,9 millones. En términos acumulados de los últimos doce meses (LTM), el EBITDA mejoró gradualmente de -€7,7 millones negativos en 2022 a €7,4 millones positivos en 2023 y a €12,7 millones en mar’2024.

Aumento del Apalancamiento: COX Energy ha pasado de una estructura de capital conservadora a una con mayor apalancamiento en 2023 y T1 2024. Este cambio refleja una estrategia de expansión agresiva y mayores necesidades de financiación.

Fondo de Maniobra Negativo: La empresa ha experimentado un crecimiento significativo en sus activos, particularmente en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Sin embargo, el aumento en los pasivos corrientes, junto con la disminución en los ratios de liquidez, indica una mayor presión financiera y dependencia de financiación externa, por lo que necesita mejorar su gestión del fondo de maniobra ya que ha pasado de ser positivo a negativo, lo que puede afectar su capacidad para operar eficientemente a corto plazo.

Recomendación de Inversión: Reiteramos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de €3,87 por acción, fundamentada en la sólida recuperación en la parte alta de la cuenta de resultados y respaldada por un plan de negocio que apunta a alcanzar un EBITDA de €200 millones en 2027. Además, las perspectivas de crecimiento a largo plazo en el sector de energías renovables refuerzan esta recomendación.

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