Tras la venta del 75,01 % de Conversia, Atrys ha presentado una nueva guía para la cifra de negocio y el EBITDA de 2023. La cifra de negocio se reduce un 12,9 %, hasta los €202 millones (vs €232m), mientras que el EBITDA se minora un 13,5%, hasta los €45 millones (vs €52m). Atrys prevé que esta desinversión le permita mejorar su rentabilidad y liquidez a largo plazo.

Ajuste del precio objetivo: Tras el cambio de las guías de negocio, ajustamos el precio objetivo de Atrys a €7,31/ acción desde los €7,85 anteriores, un 6,7% menos. En la valoración también se ha ponderado un menor coste de la deuda, en 75 puntos básicos (posible otros 50pb en 2024), la reducción neta del endeudamiento en €25 millones y el aumento de la liquidez.

Estrategia en Capital de Atrys Health: El objetivo de Atrys consiste en reducir su deuda (en unos €43 millones), tras la emisión del bono convertible y la venta de Conversia. Con ello, Atrys mejorará su situación financiera y reducirá su riesgo. Por lo que se refiere al bono, no se contabilizará como deuda para covenants, en base a que se considerará más Equity que deuda.

Venta de Conversia: La generación de Caja de esta operación (€55 millones) ayudará a reducir la deuda financiera de Atrys. Además, esta desinversión permitirá a la dirección centrarse en sus segmentos de negocio principales, Medicina de Precisión y Medicina de Prevención.

Impacto en el ratio de apalancamiento: Como resultado de estas operaciones, Atrys proyecta cerrar el año 2023 con un ratio de apalancamiento de DFN/EBITDA de 3,5x. Este ratio se encuentra dentro de los límites establecidos por los covenants de la compañía y lo que probablemente se traducirá en un menor coste del capital de 75pb, unos €3,8 millones. Para el año 2024, no se descarta que el ratio de apalancamiento caiga por debajo de 3,0x , mejorando el coste financiero.

Conclusión: La venta del 75% de Conversia por €55 millones y la emisión del convertible de €25 millones buscan reducir deuda, optimizar la eficiencia financiera y capitalizar oportunidades que esperamos resulte en una mejora del apalancamiento financiero y un fortalecimiento de la posición financiera de Atrys. Tras ajustar el PO a €7,31 y en base a un descuento del 55% reiteramos la recomendación de COMPRA.

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