En general, los resultados del 1S 2024 representan una evolución favorable comparada con el 1S 2023, con mejoras en la rentabilidad y la generación de flujo de caja. Estos resultados reflejan una evolución sólida en términos de EBITDA y flujo de caja operativo, a pesar de la ligera disminución en la cifra de negocios. La división de concesiones sigue siendo el principal motor de crecimiento, aunque se observa una reducción en los ingresos por construcción en concesiones. La cartera de pedidos (backlog) muestra un aumento significativo, especialmente en el área de ingeniería e infraestructuras, lo que apunta a un potencial positivo a futuro.

Cifra de Negocios y Beneficios: En el 1S 2024, Sacyr reportó una cifra de negocios de €2.119 millones, un ligero descenso del 2,1% en comparación con los €2.164 millones del 1S 2023. A pesar de la disminución en los ingresos, el EBITDA aumentó un 4,5%, alcanzando los €657 millones, con un margen EBITDA del 31,0%, mejorando en 190 puntos básicos respecto al año anterior. El beneficio neto se situó en €52 millones, un incremento del 2,4% respecto a los €51 millones del 1S 2023.
Flujo de Caja Operativo: El flujo de caja operativo experimentó un notable incremento del 59%, pasando de €360 millones en 1S 2023 a €574 millones en 1S 2024. La relación flujo de caja/EBITDA también mejora significativamente, situándose en un 87%, frente al 57% del año anterior.
Deuda Neta: La deuda neta total de Sacyr a junio de 2024 ascendió a €6.653 millones, un incremento de €245 millones desde diciembre de 2023. La deuda de financiación de proyectos aumentó en €318 millones, mientras que la deuda ex-proyectos (con recurso) se redujo en €73 millones. El ratio Deuda Financiera Neta/EBITDA de Sacyr se ha mantenido prácticamente estable entre 1S 2023 y 1S 2024, con un ligero aumento de 4,2x a 4,3x. Esto sugiere que, aunque la deuda financiera neta ha crecido, el EBITDA también ha experimentado un incremento, manteniendo así una relación estable entre deuda y ganancias operativas.
Conclusión: Ajustamos el precio objetivo (PO) de Sacyr a €4,00 por acción (vs €3,96), manteniendo nuestra recomendación de compra. Este ajuste se basa en el sólido desempeño financiero en el 1S 2024, con un aumento del 4,5% en EBITDA y una mejora del margen EBITDA en 190 puntos básicos. A pesar de una ligera disminución del 2,1% en la cifra de negocios, la generación de flujo de caja operativo robusto (€574 millones, +59%) y la estabilidad de la Deuda Financiera Neta respecto al EBITDA refuerzan nuestra confianza en este valor.

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